В последнее время вырос интерес к международным портфельным инвестициям. Транснациональные компании увеличили выпуск ценных бумаг, а также ценных бумаг зарубежных филиалов на значительном количестве национальных рынков.
Такой рост предопределен:
- стремлениям улучшить доходность иностранных инвестиций и диверсифицировать риски;
- ростом международного рынка евровалюты;
- росту национальных денежных рынков, альтернативой которого стали акции и облигации.
Основной экономической мотивацией международного инвестирования является диверсификация портфеля ценных бумаг, которая снижает риск инвестирования. Осуществление международных инвестиций в акции и облигации открывает возможности проведения эффективной диверсификации.
Считается, что акции относятся к рискованным, если норма прибыли на инвестиции сильно колеблется. Ограничить размах колебаний доходности можно путем инвестирования в акции не одной компании, а в акции разных компаний. При этом потери за одними акциями компенсируются прибылями за другими акциями. Портфель с разными акциями обеспечивает среднюю норму доходности за акцией, которая колеблется меньше. Такое сокращение риска называется эффектом портфеля ценных бумаг.
Величину снижения риска, которую можно ожидать в результате действия эффекту портфеля, определяет кореляция между доходностью акций. Акции с высокой степенью корреляции имеют похожие изменения в нормах прибыли. Следовательно в этом случае потери по одним акциям почти не будут компенсированы незапланированными прибылями. В том же случае, если акции в портфеле будут иметь максимально низкую степень корреляции за их доходностью одна относительно другой, то уменьшение риска, связанное с действием портфельного эффекта, будет проявляться в наибольшей степени.
Все внутренние рынки и рынки еврооблигаций в одной валюте показывают высокую степень корреляции. Для рынков правительственных и евродоларовых облигаций корреляция составляет 0,84, в то время как корреляция между разными валютами составляет в большинстве случаев 0,5.
Поскольку корреляция между разными рынками ценных бумаг достаточно низкая, а иногда и негативная, а долгосрочные процентные ставки практически не соглашаются во времени, иностранные зарубежные инвестиции открывают значительные возможности для сокращения риска.
Иностранные акции и облигации помогают снизить риск портфелей ценных бумаг в той степени, в которой доходность иностранных акций не коррелируется с доходностью национальных акций и облигаций или их доходностью в разных странах.
Более слабая коррельованость доходности на рынках ценных бумаг в разных странах в сравнении с корреляцией на внутреннем рынке объясняется такими факторами, как отличия в уровнях дивидендов и доходов от прироста капитала в разных странах, которые, в свою очередь, зависят от технологических, конкурентных, экономических и политических факторов. В разных странах — разные темпы инфляции, корпоративные подоходные налоги, контроль над ценами, фазы делового цикла и тому подобное. Приобретя акции компании разных стран, инвесторы могут хеджировать свои риски от влияния этих факторов.
Инвестиционная политика, с помощью которой снижается нестабильность портфеля ценных бумаг за счет отсутствия полной корреляции в их доходности, называется диверсификацией. Самой простой стратегией диверсификации является случайный набор как можно большего числа ценных бумаг.
Другой стратегией является изменение корреляции отдельных акций и выбор состава портфеля из тех из них, которые максимально не коррелируются друг с другом. Этот способ позволяет достигать высокого уровня диверсификации, однако осуществление его на практике — дело трудное. Чтобы уменьшить влияние на доходность неожиданных колебаний валютного курса, можно прибегать к хеджированию ценных бумаг на валютных форвардных и фьючерских рынках.