Бенджамин Грэм

Родился: 

Компании:

- Newburger, Henderson & Loeb

- Graham-Newman Corporation

Наиболее известные факты:

Бен Грэм преуспел в качестве инвестиционного менеджера и преподавателя финансовых дисциплин. Среди прочего, он является автором двух классических работ в области инвестирования, представляющих исключительную ценность. Он также широко известен как основатель  двух фундаментальных финансовых дисциплин – анализа ценных бумаг и стоимостного инвестирования.

Две его эпохальные работы, "Анализ ценных бумаг" (1934), написанный совместно с Дэвидом Доддом, и "Разумный Инвестор" (1949), считаются многими профессионалами в области инвестирования лучшими книгами, когда-либо написанными для инвесторов в акции. Обе книги никогда не прекращали переиздаваться и все еще используются в университетских курсах по инвестированию.

Джон Трейн в своей классической работе "Денежных Дел Мастера" (1980), описывает значение и влияние работ Грэма следующим образом: "Бенждамин Грэм относится к величайшим мыслителям века (а возможно, и истории) в области портфельных инвестиций, переводя их из разряда искусства, основанного на ощущениях, внутренней информации и чутье, в разряд прото-науки, упорядоченной дисциплины. Он применил выдающуюся проницательность, полученный трудным путем опыт и исключительно усердный труд в области, полной предубеждений, намеков и догадок, где почти все те, кому есть что сказать, имеют при этом намерение обмануть слушателя».

Он также знаменит в качестве учителя и наставника Уоррена Баффетта и других известных инвесторов.

Краткая Биография

Бенджамин Грэм иммигрировал в Соединенные Штаты из Англии в 1985 году, в годовалом возрасте. Он вырос на Манхэттене и в Бруклине, Нью-Йорк. Его отец умер, когда ему было девять лет, и трудные времена (в экономическом смысле), которые пережила его семья, очень повлияли на Грэма: впоследствии он всю жизнь был озабочен поддержанием устойчивого материального положения.

Он закончил Колумбийский Университет в 1914 году и сразу же начал работать посыльным в фирме Newburger, Henderson & Loeb не Уолл Стрит. К 1920 году он стал одним из партнеров фирмы.

В 1926 году Грэм основал инвестиционное партнерство  с Джеормом Ньюманом и начал читать лекции по финансам в Колумбийском Университете; он продолжал преподавать до выхода на пенсию в 1956 году. Сообщается, что Грэм был разорен во время краха фондового рынка в 1929 году, но партнерство выжило и постепенно вернуло былые позиции.

Бен Грэм извлек ценные уроки их этого опыта и в 1934 году стал соавтором внушительного труда под названием "Анализ Ценных Бумаг", который многие считают классикой в области инвестирования. Партнерство Грэма и Ньюмана процветало, принося значительный среднегодовой доход в 17%, до ликвидации в 1956 году.

Стиль Инвестирования

В онлайн Интерактивном Классе Morningstar есть история о результатах инвестирования в стиле Грэма:

"В 1984 году [Уоррен] Баффетт приехал в Колумбию, чтобы выступить в честь пятидесятой годовщины издания "Анализа Ценных Бумаг". В своем выступлении он представил собственный отчет об инвестициях, а также отчеты Руана, Кнаппа и Шлосса [других успешных инвесторов, которые также были студентами Грэма в Колумбии]. Если говорить кратко, результаты инвестирования каждого из вышеупомянутых персонажей намного превосходили доходы рынка в целом. Баффетт отметил, что все портфели очень отличались друг от друга по количеству и типу акций, но были сходны в одном – приверженности менеджеров инвестиционным принципам Грэма.

Сложно описать стиль инвестирования Бенджамина Грэма в нескольких предложениях или абзацах. Настоятельно рекомендуем читателям обратиться к его книге "Разумный Инвестор" для более четкого понимания его инвестиционных принципов.

Вкратце, суть стоимостного инвестирования Грэма заключается в том, что любая инвестиция должна иметь значительно большую ценность, чем фактически за нее платит инвестор. Он верил в тщательный анализ, который называл фундаментальным анализом. Он искал компании с устойчивым балансом, или с небольшим объемом долга, коэффициентом прибыльности выше среднего и достаточным притоком денежных средств.

Он придумал фразу "коэффициент безопасности" для объяснения практической схемы, предполагающей поиск недооцененных компаний, чьи акции временно продаются по низкой цене, но фундаментальные показатели в долгосрочной перспективе стабильны. Коэффициентом безопасности любой инвестиции считается разница между ценой покупки и фактической ценностью. Чем больше эта разница (если цена покупки ниже фактической ценности), тем более привлекательна инвестиция – как с точки зрения безопасности, так и с точки зрения прибыли. Инвестиционное сообщество, как правило, называет такие акции малоценными  многоцелевыми активами (учитывая коэффициент цена/прибыль, коэффициент Р/В, коэффициент цена/объем продаж).

Грэм также считал, что оценки рынка (выражающиеся в ценах на акции) часто ошибочны. Он использовал свою известную аллегорию "Мистер Рынок", чтобы показать простую вещь: ценность акций будет испытывать значительные колебания. Его философия состояла в том, что это свойство рынка предлагает умным инвесторам "возможность разумно покупать, когда цены резко падают, и разумно продавать, когда они сильно вырастают".

Публикации

- "Анализ Ценных Бумаг" Берджамина Грэма и Дэвида Додда
- "Разумный Инвестор" Бенджамина Грэма (1949)
- "Бенджамин Грэм: Воспоминания Старейшины Уолл Стрит" Бенджамина Грэма и Сеймура Чатмэна (издатель) (1996)
- "Бенджамин Грэм о Стоимостном Инвестировании: Уроки Старейшины Уолл Стрит" (1999)

Цитаты

"Достигнуть удовлетворительных результатов инвестирования проще, чем думают многие; достигнуть выдающихся результатов сложнее, чем кажется".

"Акции почти всегда подвержены иррациональным и чрезмерным колебаниям цен в обоих направлениях вследствие врожденной тенденции большинства к спекуляции или азартным играм... к тому, чтобы дать волю надежде, страху и жадности".

"Даже разумному инвестору, скорее всего, понадобится недюжинная сила воли, чтобы не следовать за толпой".

"Абсурдно думать, что широкая общественность сможет когда-либо заработать деньги, основываясь на рыночных прогнозах"

"Очень часто работа основателя дисциплины затмевается его последователями. Но в течение более сорока лет после публикации книги ["Анализ ценных бумаг"], структурировавшей и логически обосновавшей беспорядочную и запутанную деятельность, трудно назвать возможных кандидатов даже на второе место в области анализа ценных бумаг" (Уоррен Баффет, 1976)